在其他豬企收緊錢包壓縮產能的時候，唐人神卻擴產了。近日，唐人神發布公告稱，證監會通過了其11.4億元(人民幣，下同)的定增方案，方案的主要內容就是生豬養殖場建設。

唐人神正在進行一場現金流與“豬周期”的賽跑。據中國商報記者不完全統計，在近一年的“豬周期”底部，唐人神用于擴建生豬產能的募資已超過30億元，絕大多數項目仍在建設中。

唐人神計劃在2022年—2024年實現生豬出欄200萬頭、350萬頭、500萬頭，而且制定了爭取5年內實現生豬年出欄1000萬頭的目標。唐人神方面表示，目前生豬價格的波動并未影響其整體經營規劃。目前公司生豬產能并未滿產，且生豬產能建設在持續推進中，有充足的產能可以滿足未來出欄規劃。

此次定增方案通過后，在資本市場上，唐人神再度獲得眾多機構的青睞。

擴產與行情無關

“預計這輪生豬價格后續上漲的持續時間不長，對公司的銷售不會產生持續較大的影響。”唐人神相關工作人員對記者表示。

金融工具wind數據顯示，今年9月底，自繁自養一頭生豬的平均利潤創年內新高，達799.35元。唐人神在今年9月的生豬銷量環比上漲19.64%，同比上漲90.65%。

“此次擴產與當前的行情無關，公司此前一直在走方案報批的流程。”上述工作人員表示，公司目前在力爭完成今年出欄200萬頭生豬的目標，重點完成廣東、海南生豬養殖項目。

值得關注的是，即便在生豬價格最低的2021年，唐人神也在擴產，其子公司龍華農牧在2021年興建了能容納100萬頭生豬的樓房豬舍。

“現金流較穩定的企業在等一個時間節點。”一位長期研究生豬行業并參與多家上市豬企調研的業內人士對記者坦言，此前，行業內主要的節奏是減少和淘汰過剩產能。在行業利潤較低時，扛不住債務壓力的散戶和中小企業退出行業，生豬市場供應又出現了一定的缺口，但此時擴產確實有一定風險，因為生豬行業整體產能是緊平衡的，只是一些地方會出現區域性缺口。不過利潤與風險并存，企業在等填補產能缺口的機會。

根據唐人神的定增方案，生豬產能擴張及消費的主要區域集中在湖南、廣西、廣東、海南等南方地區。

擴張的產能還在與動蕩的豬價“博弈”。“目前，新項目還在規劃中，投入和產出的時間也較長，短期內不會影響公司的生豬出欄計劃。”唐人神證券部相關工作人員表示。

養豬資金較寬裕

已有的養豬項目還未產生效益，規劃新項目的資金卻花出去了，唐人神的現金流扛得住嗎?

唐人神在對投資者的回復中稱，公司自2020年起在資金方面做了比較充分的準備，先后公開發行了可轉債、非公開發行股票，合計募集資金近28億元;同時，聯合社會資本組建了10億元產業基金。截至2022年一季度末，資產負債率61.15%，處于行業較低水平。目前資金流充足，基本能滿足公司正常生產經營需求。此外，公司2022年擬定增募資不超過12.2億元，其中8.6億元作為募投項目資金用于擴建生豬產能，3.6億元作為補充流動資金用于擴大生產經營規模。

此外，記者查閱財報發現，唐人神的飼料業務是其盈利的主要來源。2020年、2021年，唐人神飼料業務營收占比均超過80%。根據財報，唐人神2022年上半年飼料銷量也在維持同比增長。

“飼料業務上的盈利可以緩解在養豬業務上的壓力。”一位與唐人神有業務往來的業內人士對記者表示，再者，唐人神整體規模較小，年生豬存欄只有約10萬頭，幾次擴產計劃都在百萬頭以內，風險可控。而像牧原股份年出欄生豬超過4000萬頭，每年擴產的生豬超過千萬頭。相較而言，唐人神擴產的速度不會給公司帶來太大的現金流壓力。此外，唐人神在經營方面確實有一定優勢，這是行業公認的。

唐人神的長期目標是年出欄生豬1000萬頭。目前，國內僅有牧原股份、溫氏股份、正邦科技的年生豬出欄計劃在千萬頭以上。若未來唐人神目標實現，也意味著其將進入養豬第一梯隊。

“在行情下行的時候，唐人神不斷釋放產能擴張的信號，也能給資本市場帶來信心。”上述與唐人神有業務往來的業內人士認為，其他豬企多因為擴產規模太大而背上高額債務，現金流承受較大壓力。而唐人神多次擴產、小規模增產的節奏既能緩解企業內部現金流壓力，又能持續吸引外部資金注入。

欲躋身行業第一梯隊

據不完全統計，截至目前，在資本市場上，唐人神已獲得超過300家機構的調研，是獲調研次數最多的上市豬企，“行業龍頭”牧原股份也僅獲得不到200家機構的調研。

“在行情下行時，牧原股份通過培育種豬、自養生豬的自繁自養模式在盈利方面確有優勢。目前，唐人神也是市場上為數不多采用自繁自養模式養豬的企業，同時，其負債情況和盈利能力確實令資本市場更為關注。”一位參與唐人神調研的機構投資者說。

在降低養豬成本方面，唐人神或也欲向牧原股份看齊。唐人神方面表示，2022年公司綜合完全成本有望達到8.2元/斤，其子公司龍華農牧完全成本可實現7.5元/斤。

牧原股份養豬成本在7.75元/斤，僅從數據上看，唐人神欲將養豬成本壓縮至牧原股份的養豬成本線以下。

在唐人神多次擴建的生豬項目中，大多數也是自繁自養項目，若項目投產成功，唐人神的養豬成本或將進一步降低。而根據財報，唐人神2019年擴建的三個養豬項目和2020年擴建的七個養豬項目仍未能產生效益。唐人神方面稱，這是由于新引種豬育種周期偏長、產能未能全部釋放、飼料價格上漲、生豬價格下跌和疫情等所導致的。新項目何時能投產生效，仍是未知數。

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