成立近13年，深圳市博實結科技股份有限公司(以下簡稱“博實結”)要來A股了。深交所官網顯示，博實結創業板IPO于近日獲得受理，擬募集資金25.1億元。不過，持續大手筆分紅后又要募資補流、前五大客戶頻繁變動以及歷史上出現過的股權代持事件卻是博實結IPO路上難以回避的質疑。

分紅后欲募資補流

大手筆分紅后欲募資補流，是博實結創業板IPO路上難以回避的質疑。

招股書顯示，博實結是專業從事物聯網智能化硬件產品的研發設計、生產和銷售的高新技術企業。公司以通信、定位、AI等技術應用為核心，基于自研無線通信模組，為物聯網眾多應用場景提供智能終端產品及配套解決方案。目前，公司產品主要應用于智能交通、智慧出行和智能支付硬件三大領域。

財務數據顯示，2019-2021年，博實結實現營業收入分別約為7.87億元、10.53億元、13.36億元;對應實現的歸屬凈利潤分別約為1.77億元、1.16億元、1.94億元。

值得注意的是，2020年、2021年，博實結均進行了現金分紅，每年各分紅1億元，分別約占當年歸屬凈利潤的86%、52%。

具體來看，博實結分別于2020年1月6日、2021年4月10日兩次召開股東會議審議通過《關于利潤分配的決議》，這兩次利潤分配均是向全體股東派發現金股利1億元。

不止大手筆分紅，本次闖關創業板的募投項目中還包括補充流動資金，博實結欲募資1.29億元用于補流。

招股書顯示，博實結本次創業板IPO擬募集資金25.1億元，投向物聯網智能終端產品升級擴建項目、物聯網產業基地建設項目、研發中心建設項目、補充流動資金四個項目，分別擬投入募集資金約為4.88億元、15.73億元、3.2億元、1.29億元。

獨立經濟學家王赤坤對北京商報記者表示，IPO之前大手筆分紅容易引發監管關注，同時募資項目還包括補充流動資金更會引發質疑，分紅后募資補流的合理性等存在疑問。

針對相關問題，北京商報記者向博實結方面發去采訪函，不過截至記者發稿，對方并未回復。

前五大客戶變動大

報告期內，博實結前五大客戶變動大的情況也容易受到市場關注。

據了解，2019-2021年，博實結第一大客戶均不相同，2019年，博實結第一大客戶為青島中瑞汽車服務有限公司(以下簡稱“青島中瑞”)，對其實現的營業收入約為1.41億元，占公司主營業務收入的比重約為18.1%。2020年，博實結第一大客戶變更為欣旺達電子股份有限公司(以下簡稱“欣旺達”)，這是欣旺達在報告期首次進入博實結前五大客戶名單行列，當年，博實結對欣旺達實現的營業收入約為1.57億元，占公司主營業務收入的比例為15.11%，而青島中瑞則下降為博實結第三大客戶。

2021年，博實結第一大客戶又換了新面孔，為財付通支付科技有限公司(以下簡稱“財付通”)。值得一提的是，財付通也系博實結當年新增前五大客戶，并直接“空降”成為第一大客戶。數據顯示，2021年，博實結對財付通實現的營業收入約為1.9億元，占當期主營業務收入的比重為14.42%。值得一提的是，博實結2020年的第一大客戶欣旺達在2021年從博實結前五大客戶名單中消失。

此外，2020年首次進入博實結前五大客戶名單的Xiaoju Kuaizhi Inc.，當年為第五大客戶，2021年躍升為博實結第二大客戶。2020年、2021年，博實結對Xiaoju Kuaizhi Inc.實現的營業收入分別約為3457.32萬元、1.39億元，分別占當年主營業務收入的比重為3.33%、10.56%。

投融資專家許小恒在接受北京商報記者采訪時表示，前五大客戶變動較大，會容易讓監管層對公司主要大客戶的穩定性產生疑慮。

整體來看，2019-2021年，博實結對前五大客戶實現的銷售收入占公司主營業務比重逐年走高。數據顯示，2019-2021年，博實結對公司前五大客戶合計實現的銷售收入分別約為2.81億元、4.12億元、5.5億元，占比分別為36.11%、39.61%、41.76%。

曾出現多筆股權代持

值得注意的是，自博實結成立以來，曾出現過多筆股權代持，在設立之初，公司原始股東85%股權都是由他人代持的。

招股書顯示，博實結前身博實結有限成立于2009年6月4日，注冊資本50萬元，由江榮添、陳明穎、關志強三名自然人出資設立，法定代表人為關志強，其中江榮添貨幣出資25萬元，占注冊資本的50%;陳明穎貨幣出資17.5萬元，占注冊資本的35%;關志強貨幣出資7.5萬元，占注冊資本的15%。

而在博實結整體變更為股份有限公司時，股東名單中卻沒有了江榮添、陳明穎的名字，據了解，江榮添、陳明穎在公司設立之初所持股權系代同學周小強、陳潭持股。

博實結解釋稱，基于商業競爭策略及博實結有限當時發展前景不明朗等因素，為避免股東顯名被競爭對手關注并影響公司發展，周小強、陳潭沒有成為顯名股東，分別請其同學江榮添、陳明穎代持股權并工商登記為名義股東。

目前，上述股權代持已經解除。2010年4月2日，博實結有限召開股東會，經審議同意股東江榮添將其持有的50%的股權以1元的價格轉讓給周小強;同意股東陳明穎將其持有的35%的股權以1元的價格轉讓給陳潭;其他股東放棄優先購買權。

截至招股說明書簽署日，周小強為博實結實際控制人。招股書顯示，周小強直接持有公司3015.29萬股，占本次發行前總股本的45.18%，通過持有惠博科技100%的股權，進而間接控制公司10%股權;通過持有實添益70.74%的合伙份額并擔任其執行事務合伙人，進而間接控制公司3.82%的股權。周小強直接和間接累計控制公司59%的股權，且報告期內，周小強一直擔任公司執行董事/董事長、總經理及法定代表人。陳潭則持有博實結8%股權。

此外，2011年，股東崔雯琦所持有博實結5%股份曾由周小強、陳潭、關志強三人代持，2017年7月，上述代持情形解除。

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