【資料圖】

來源：戴清策略研究

作者：戴清、王一凡

由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期影響，港股三大指數(shù)震蕩下行。恒指上周累計下跌2.11%，國企指數(shù)同期下跌1.97%，科技指數(shù)跌0.55%。恒生科技指數(shù)上周跌幅小于其他兩大指數(shù)，受益于部分科技股一季度業(yè)績利好。板塊方面，汽車股、鋰電池股、電力股漲幅居前，黃金股、醫(yī)藥股普遍下挫。恒生指數(shù)和國企指數(shù)走低，“中特估”主題有所降溫，不過該主題下的能源、建筑等板塊仍持續(xù)獲南向資金增持。

短期市場多空因素影響幾何？1）國內(nèi)通脹再次低于預(yù)期，核心CPI的反彈需要看到預(yù)防性儲蓄的釋放和居民失業(yè)率的趨勢性回落。PPI大幅弱于季節(jié)性，國內(nèi)復(fù)蘇動能走弱。2）4月社融明顯回落，社融-M2剪刀差依然處于歷史最高水平的區(qū)域，即資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)不暢。未來超額儲蓄流出+庫存與盈利周期見拐點(diǎn)+地產(chǎn)趨勢性向上才能再度抬升經(jīng)濟(jì)預(yù)期。3）出口環(huán)比創(chuàng)歷史新低，驗證了3月出口高增是受益于2022年底疫后訂單回補(bǔ)的紅利，或難以持續(xù)。未來歐美需求整體走弱，政策加碼概率或上升。

近期港匯和Hibor為何攀升？5月11日Hibor創(chuàng)2007年新高，港匯走強(qiáng)，主要源于中國香港金融管理局的干預(yù)，以應(yīng)對海外流動性緊張和港匯徘徊在弱方保證的局面，疊加香港銀行最近在提高最優(yōu)惠貸款利率，收緊流動性，而跟國內(nèi)的政策、經(jīng)濟(jì)預(yù)期的關(guān)聯(lián)度不大，并不意味著外資開始加大購買中資資產(chǎn)。此外，港元拆息急升不排除是短期內(nèi)有大型交易進(jìn)行，隨著半年結(jié)時間將至，以及港股即將進(jìn)入派息高峰期，預(yù)期市場對港元的短周期需求將有所上升。

港匯走強(qiáng)對港股影響如何？近期港幣走強(qiáng)，更多是中國香港本地金融機(jī)構(gòu)滯后于美聯(lián)儲進(jìn)行的收緊動作，而不是美國通脹超預(yù)期下滑，也不是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期外資大幅買入中國資產(chǎn)。在這種情況下，當(dāng)下的港元攀升對于港股的影響或較為有限，還需要等待更多有利信號，可能對香港本地信貸相關(guān)的資產(chǎn)影響更大。

投資建議：短期關(guān)注高股息+中特估，布局海外流動性敏感品種。短期而言建議關(guān)注高股息+“中特估”相關(guān)的央國企，建議關(guān)注高分紅、低估值、資本開支少且ROE有望提升的央國企。中期來看，目前港股位置處于歷史底部區(qū)域，中期布局建議繼續(xù)關(guān)注彈性品種，例如恒生科技、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體、以及傳統(tǒng)特色消費(fèi)行業(yè)等。

風(fēng)險因素：1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期；2）美聯(lián)儲超預(yù)期收緊；3）中美關(guān)系超預(yù)期反復(fù)。

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