曾經并駕齊驅的「蔚小理」，$理想汽車-W(02015.HK)$已經把其他兩家甩開了一個身位。

近日，理想汽車公布一季度財報。2023 年一季度，理想汽車總交付量為 52584 輛，同比增長 65.8%，這也是理想汽車首次季度交付突破 5 萬輛。

(資料圖片)

除了交付量外，理想汽車的收入也實現了快速增長。一季度總收入為 187.9 億元，其中車輛銷售收入達到 183.3 億元，同比增長 96.9%，環比增長 6.1%。規模效應帶動下，理想實現扭虧為盈，單季實現凈利潤 9.3 億元，毛利率達到 20.4%，在三小強中第一個實現盈利。

財報發布后，理想汽車股價大幅上漲 18.85% 到 29.44 美元，最新總市值為 307 億美元，超過蔚來（137 億美元）和小鵬（85 億美元）的總和。

在很長一段時間里，蔚小理作為新勢力的第一梯隊，長期被放在一起比較。

今天這場競爭已經分出階段性的結果，理想汽車成功脫穎而出。后者最大的優勢就是精準的產品定位和高效的執行，從去年底開始，理想汽車推出了 L9、L8 和 L7 三款車型，并停售了理想 ONE。

這一策略使理想實現了成功換代，進一步鞏固了市場地位。一季度，理想汽車共計交付了 5.26 萬輛新車，同比增長 65.8%。這也創下公司單季交付最高紀錄。進入 4 月份，理想汽車的月交付量更是達到了 2.57 萬輛，同比增長了 516.3%。

這達到了此前理想汽車給出指引的下沿，在同行中屬于非常優秀的表現。此前，理想汽車 2022 年年報中透露，2023 年一季度，理想汽車的交付量預計在 5.2 萬-5.5 萬輛。

相比之下，$蔚來-SW(09866.HK)$和$小鵬汽車-W(09868.HK)$的表現則顯得相對疲軟。數據顯示，蔚來則共交付 3.1 萬輛，同比增長 20.5%；小鵬則只交付 1.82 萬輛，同比下降 47.25%。進入 4 月份，蔚來交付量為 6658 輛，小鵬交付量 7079 輛。

跟行業大盤相比，理想汽車的表現明顯跑贏市場平均水平，而蔚來和小鵬的表現則低于市場平均水平。中汽協數據顯示，1-3 月，新能源汽車產銷分別完成 165 萬輛和 158.6 萬輛，同比分別增長 27.7% 和 26.2%，市場占有率達到 26.1%。

從收入角度看，理想汽車的總收入與市場預期基本完全一致。數據顯示，理想汽車一季度實現營收 187.9 億元，同比增長 96.5%。單車平均價格是 35.7 萬，環比四季度的 38 萬略有下降，因為有 L7 的交付。

在新能源汽車公司的經營中，毛利率是一個十分關鍵的因素。它可以被視為企業的「血液」，對公司的發展至關重要。只有保持適當的毛利率水平，企業才能保障長期的健康發展，否則公司將無法持續地投入研發、交付等長期投資，從而限制其未來的發展前景。

就毛利率而言，理想汽車表現穩健。總體來看，理想汽車一季度的綜合銷售毛利率為 20.4%，低于 2022 年第一季度的 22.6%。其中，車輛毛利率稍微下滑至 19.8%，而 2022 年第一季度為 22.4%，2022 年第四季度為 20%。理想汽車解釋，這主要是由于兩個季度之間產品組合的差異所致。

盡管如此，理想汽車的毛利率仍然屬于行業頭部水平。數據顯示，比亞迪一季度毛利率為 17.86%，同比增長 5.46 個百分點，但低于去年第四季度創下的 19% 的最高毛利率；其中，汽車業務毛利率則達到 20.8%，凈利率為 3.64 個百分點，同比增長 2.28 個百分點。

相比之下，特斯拉一季度的毛利率下行壓力較大，為 19.3%，同比下降 9.8 個百分點，環比下降 4.4 個百分點。這是自 2020 年第四季度以來最低的單季度毛利率，也暫時低于維持 20% 以上的全年指引。其中，汽車銷售毛利率為 18.3%，同比下降 11.3 個百分點，環比下降 5.4 個百分點。

不同于蔚來發力用戶關系，小鵬硬磕技術，理想汽車給人的感覺是「超級產品經理」，通過極強的產品定義能力，并通過極致的性價比，迅打造爆款。同時，理想也是極其強調經營效率的公司。

2022 年，理想汽車的研發費用為 67.8 億元，銷售、一般及管理費用為 56.7 億元，總計 124.5 億元，費用占比為 27.49%。特別是四季度，理想汽車整體費用率只有 21%，其中研發費用率 11.7%，銷售管理費用率首次降低到個位數（9.2%）。

相比之下，蔚來和小鵬的費用率都超過了 40%。其中，蔚來汽車收入為 493 億元，費用為 213.4 億元，費用率為 43.3%；小鵬汽車收入為 269 億元，總費用為 109.15 億元，費用率為 40.5%。

進入 2023 年一季度，理想汽車在研發和銷售費用的控制方面更加精進。在研發費用方面，理想汽車投入了 18.5 億元，同比增長 34.8%，但首次出現了環比下行，不及去年四季度的 20.7 億元；在銷售費用方面，理想汽車一季度銷售、一般及管理費合計 16.5 億元，同比增加 36.5%，環比增加 0.9%。這與理想汽車交付量的增加密切相關。

這也意味著，理想汽車一季度的總費用為 35 億元，費用率為 18.6%，遠低行業平均水準。最近，李想在微博上發文稱，「我們品牌市場費用率是 0.6%，主流品牌這個費用率大概 2-3%，是理想汽車的 4-5 倍；豪華品牌包含品牌和渠道的全口徑銷售費用率也在理想汽車的 4 倍左右。」

李想自曝費率后，吉利高級副總裁楊學良也主動表態：「（理想）值得所有品牌好好學習。」

理想汽車在 2023 年第一季度保住銷量的同時，通過極致的經營執行效率，實現了連續第二個季度的盈利。數據顯示，一季度理想汽車凈利潤為 9.34 億元，去年同期為凈虧損 0.1 億元，相比 2022 年第四季度的凈利潤 2.7 億元增長 252%；Non-Gaap（非 公認會計準則）凈利潤為 14.14 億元，再創新高。

其中，一個關鍵指標是理想首次實現了經營利潤轉正。數據顯示，一季度理想汽車的經營利潤為 4.05 億元，而去年同期的經營虧損為 4.13 億元，2022 年第四季度的經營虧損為 1.34 億元。

經營利潤轉正意味著公司在經營活動中的收入超過了支出，實現了盈利，同時也表明公司的業務模式和戰略得到了市場驗證。

除了實現盈利，理想汽車在 2023 年一季度的經營現金流表現也非常強勁。數據顯示，一季度經營現金流達到了 78 億元，相比 2022 年同期的 18.3 億元有了大幅增長。同時，由于資本開支的減少，理想汽車一季度再次實現了自由現金流為正，達到了 67 億元。

值得一提的是，理想汽車已經連續三年實現了自由現金流為正，同時也是三家中現金儲備最多的公司。截至 2023 年 3 月底，理想汽車的現金及現金等價物、受限制現金、定期存款及短期投資總額為 650 億元。

一家公司的發展是與所處時代的「雙人舞」。目前來看，理想汽車「跳」得非常好。

李想曾經指出，當前行業面臨的最大問題仍然是充電和電池成本問題。在充電問題中，最致命的原因是充電速度慢，而不是續航里程短。而在電池成本方面，關鍵是如何在有效的公里數下，用更少的電池成本來實現車輛的性能和功能。

理想 L8 | 理想汽車

從長遠來看，理想汽車的目標，是在 2025 年實現年銷 160 萬輛。為了完成這個目標，理想汽車的計劃是分三步走：

第一步，借助 L 系列，拿到 30-50 萬 SUV 的市占率第一，占到 15%-20% 份額；

第二步，是借助增程 SUV 和純電的車型，做到 30-50 萬整個乘用車市場的第一；

第三步，理想將主力進攻 20-30 萬的市場。

理想汽車 2023 年的目標，是挑戰 30-50 萬元豪華 SUV 市場 20% 的市場份額，也就是沖擊年銷 30 萬輛。

目前來看，理想汽車處于一個非常良好的狀態。對于二季度，理想汽車預計將實現車輛交付量 7.6 至 8.1 萬輛。最新數據顯示，理想汽車在 4 月份共交付了 2.57 萬輛新車，這意味著接下來的五六月份的月均交付量將至少保持在 2.5 萬輛以上。這一增長趨勢的確定性，也是理想一季度財報發布后，股價大幅上漲的關鍵因素之一。

除了銷量表現，理想汽車在智能駕駛和產品規劃方面的布局也值得關注。李想表示，公司下一個階段的發展，將根據 4 月 18 日發布的「智能」和「電能」——「雙能戰略」推進，一方面進入以城市 NOA 為代表的智能駕駛 3.0 時代。據了解，城市 NOA 將在 6 月份推送早鳥測試，并計劃于今年年底在 100 個城市進行推送。

另一方面，理想汽車還將開啟增程電動與高壓純電的新階段。在增程電動與高壓純電車型方面，理想汽車將堅持兩條路線并行，一是提高增程效率，為用戶提供比燃油車更好的使用體驗；二是不斷提高純電技術，擴大用戶的出行半徑，實現純電用戶的補能體驗與加油看齊。

按照規劃，到 2025 年，理想的產品矩陣將包括一款超級旗艦車型，五款增程電動車型和五款純電車型。據了解，理想汽車的首款純電車型將在今年第四季度發布，發布后用戶可以到店試駕，之后開始交付，保持與理想 L7、理想 L8 和理想 L9 相似的發布節奏。

2023 年注定是持續「內卷」和「焦慮」的一年，車企開始「分化」和「掉隊」。在這樣的背景下，理想汽車雖然不完美，但卻是一個「優等生」。在當前市場環境快速變化的情況下，理想汽車已經在這輪競爭中占據了有利優勢。

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