現(xiàn)金管理類產(chǎn)品整改期最后一年，理財公司相關(guān)動作備受關(guān)注。近日有消息顯示，部分銀行理財子公司擬將現(xiàn)金管理剝離固收，設(shè)立平行一級部門。其中，興銀理財增設(shè)現(xiàn)金管理部和多資產(chǎn)投資部，作為一級部門與固收部平行管理運(yùn)營，內(nèi)部人士對第一財經(jīng)記者表示，組織架構(gòu)優(yōu)化主要出于合規(guī)考慮與業(yè)務(wù)專業(yè)化發(fā)展需要。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為理財產(chǎn)品中的“大頭”，在合規(guī)壓力下，通過獨(dú)立化管理提升投研能力與精細(xì)化管理水平，將是未來行業(yè)發(fā)展的一大趨勢。

據(jù)第一財經(jīng)記者了解，目前此類模式仍為少數(shù)。有銀行理財子公司內(nèi)部人士向記者透露，行業(yè)現(xiàn)金管理類產(chǎn)品整改仍在緊張進(jìn)行中，但多數(shù)理財子現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)仍設(shè)在固收部門之下，為二級部門。資管新規(guī)過渡期已經(jīng)結(jié)束，按照現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品監(jiān)管新規(guī)，理財公司相關(guān)產(chǎn)品仍面臨投資范圍、久期管理、集中度管理、流動性管理、杠桿率、偏離度等多維度合規(guī)壓力，如何在滿足監(jiān)管要求的前提下保證收益率成為關(guān)鍵。

整改壓力下，理財公司動作頻頻

2021年6月11日，銀保監(jiān)會、央行聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關(guān)事項的通知》，給現(xiàn)金管理類產(chǎn)品戴上“緊箍”，不論是投資范圍、資產(chǎn)久期，還是運(yùn)作管理要求等，都對標(biāo)貨幣基金監(jiān)管要求。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，監(jiān)管統(tǒng)一是防止違法違規(guī)套利的前提，但同時也意味著理財產(chǎn)品失去比較優(yōu)勢。

新規(guī)落地后，監(jiān)管對理財公司現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的規(guī)模和占比提出明確要求，在過渡期即2022年年底之前，銀行理財采用攤余成本法核算的產(chǎn)品月末資產(chǎn)凈值要降至30%以下，或不超過風(fēng)險準(zhǔn)備金月末余額的200倍。此后，理財公司紛紛在資產(chǎn)端和產(chǎn)品端做出調(diào)整，包括降低對二級資本債和永續(xù)債配置比例，對非標(biāo)與長線投資逐漸壓降甚至清零等，在產(chǎn)品設(shè)計上也更傾向于短期定開等產(chǎn)品。對于存量產(chǎn)品則對原本使用攤余成本法計算的理財資產(chǎn)進(jìn)行重新評估，避免出現(xiàn)大的凈值偏離。業(yè)內(nèi)人士分析，市值法計價相比攤余成本法能更真實地反映市場變化，更適合現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的流動性期限配置，通過透明化估值打破理財產(chǎn)品持有群體的剛兌預(yù)期很有必要。

除了資產(chǎn)端與產(chǎn)品端的調(diào)整，有理財公司也從部門調(diào)整入手，比如專門設(shè)立現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)的一級部門。在此之前，現(xiàn)金管理類業(yè)務(wù)多是作為固收部門的下屬部門存在，級別為二級部門。對于此類調(diào)整，有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，現(xiàn)金管理產(chǎn)品作為整個理財產(chǎn)品中平均占比1/3以上的重要組成部分，專設(shè)部門管理并不意外。據(jù)其了解，部分大行理財子公司中現(xiàn)金管理類產(chǎn)品占比最高的已經(jīng)超過40%，設(shè)立一級部門對于財務(wù)、人力等資源配置，提升投研能力和精細(xì)化管理水平都有重要意義。

“但是從短期來看，更主要的是有利于合規(guī)，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品因為期限短、收益穩(wěn)定，更容易受到銀行客戶青睞，有序整改難度也會更大，”該人士認(rèn)為，從業(yè)務(wù)發(fā)展與合規(guī)角度，設(shè)立現(xiàn)金管理一級部門既有合理性，也有必然性，“會是一個趨勢，但不同理財公司部門設(shè)計的規(guī)則不一樣，可能規(guī)模大小是一個主要影響因素。”

“確實有這么做的，我們現(xiàn)在還沒動，現(xiàn)金管理還是在固收部下面。”一位來自TOP5銀行理財子公司內(nèi)部人士對記者表示，目前其所在理財子公司尚未有設(shè)立一級部門的打算，據(jù)其了解，采用這種模式的理財子公司仍是少數(shù)。

收益率下行，如何與貨基競爭

根據(jù)銀行業(yè)理財登記托管中心數(shù)據(jù)，截至2021年上半年，全市場現(xiàn)金管理類存續(xù)余額已經(jīng)達(dá)到7.78萬億元。

一位理財業(yè)研究人士認(rèn)為，考慮到此類產(chǎn)品規(guī)模較大，即使還有1年整改時間，各大理財子公司仍面臨較大壓力，其中現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模較大的國有大行尤為明顯。按照新規(guī)要求，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品投資流動性受限產(chǎn)品不得超過10%。該人士分析稱，這進(jìn)一步限制了該類產(chǎn)品的收益率優(yōu)勢，未來更多客戶或轉(zhuǎn)向貨幣基金、“固收+”基金產(chǎn)品。

這也是當(dāng)前多數(shù)理財子公司面臨的難題。在新規(guī)之前，理財子公司因為在銷售渠道和發(fā)行流程上更有優(yōu)勢，加上銀行客戶群體的天然優(yōu)勢，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品發(fā)展迅速，一度成為“重頭戲”。但新規(guī)之后，理財子公司失去比較優(yōu)勢，加上不具備貨幣基金的免稅條件和低起購門檻，競爭力大幅下降。理財子公司在滿足監(jiān)管要求與保證業(yè)績過程中，如何把握壓降方式和速度成為關(guān)鍵。

此前就有券商機(jī)構(gòu)指出，隨著統(tǒng)一監(jiān)管、功能監(jiān)管進(jìn)一步落實，各類產(chǎn)品競爭優(yōu)勢將回歸投資管理能力、產(chǎn)品費(fèi)率、銷售渠道等方面。上述業(yè)內(nèi)人士表示，在最后的整改期限內(nèi)，相關(guān)主體應(yīng)該做好客戶分類，調(diào)整估值方法的同時可將贖回到賬時間由“T+0”改為“T+1”，推出流動性相對較高的“類現(xiàn)金理財”產(chǎn)品作為替代，防止集中拋售和斷崖效應(yīng)。

普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品平均收益率緩慢下行但仍在3%以上，仍高于公募貨基2%左右的平均7日年化收益率。

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