現金管理類產品整改期最后一年，理財公司相關動作備受關注。近日有消息顯示，部分銀行理財子公司擬將現金管理剝離固收，設立平行一級部門。其中，興銀理財增設現金管理部和多資產投資部，作為一級部門與固收部平行管理運營，內部人士對第一財經記者表示，組織架構優化主要出于合規考慮與業務專業化發展需要。

有業內人士認為，作為理財產品中的“大頭”，在合規壓力下，通過獨立化管理提升投研能力與精細化管理水平，將是未來行業發展的一大趨勢。

據第一財經記者了解，目前此類模式仍為少數。有銀行理財子公司內部人士向記者透露，行業現金管理類產品整改仍在緊張進行中，但多數理財子現金管理業務仍設在固收部門之下，為二級部門。資管新規過渡期已經結束，按照現金管理類理財產品監管新規，理財公司相關產品仍面臨投資范圍、久期管理、集中度管理、流動性管理、杠桿率、偏離度等多維度合規壓力，如何在滿足監管要求的前提下保證收益率成為關鍵。

整改壓力下，理財公司動作頻頻

2021年6月11日，銀保監會、央行聯合印發《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》，給現金管理類產品戴上“緊箍”，不論是投資范圍、資產久期，還是運作管理要求等，都對標貨幣基金監管要求。業內人士認為，監管統一是防止違法違規套利的前提，但同時也意味著理財產品失去比較優勢。

新規落地后，監管對理財公司現金管理類理財產品的規模和占比提出明確要求，在過渡期即2022年年底之前，銀行理財采用攤余成本法核算的產品月末資產凈值要降至30%以下，或不超過風險準備金月末余額的200倍。此后，理財公司紛紛在資產端和產品端做出調整，包括降低對二級資本債和永續債配置比例，對非標與長線投資逐漸壓降甚至清零等，在產品設計上也更傾向于短期定開等產品。對于存量產品則對原本使用攤余成本法計算的理財資產進行重新評估，避免出現大的凈值偏離。業內人士分析，市值法計價相比攤余成本法能更真實地反映市場變化，更適合現金管理類產品的流動性期限配置，通過透明化估值打破理財產品持有群體的剛兌預期很有必要。

除了資產端與產品端的調整，有理財公司也從部門調整入手，比如專門設立現金管理業務的一級部門。在此之前，現金管理類業務多是作為固收部門的下屬部門存在，級別為二級部門。對于此類調整，有業內人士對記者表示，現金管理產品作為整個理財產品中平均占比1/3以上的重要組成部分，專設部門管理并不意外。據其了解，部分大行理財子公司中現金管理類產品占比最高的已經超過40%，設立一級部門對于財務、人力等資源配置，提升投研能力和精細化管理水平都有重要意義。

“但是從短期來看，更主要的是有利于合規，現金管理類產品因為期限短、收益穩定，更容易受到銀行客戶青睞，有序整改難度也會更大，”該人士認為，從業務發展與合規角度，設立現金管理一級部門既有合理性，也有必然性，“會是一個趨勢，但不同理財公司部門設計的規則不一樣，可能規模大小是一個主要影響因素。”

“確實有這么做的，我們現在還沒動，現金管理還是在固收部下面。”一位來自TOP5銀行理財子公司內部人士對記者表示，目前其所在理財子公司尚未有設立一級部門的打算，據其了解，采用這種模式的理財子公司仍是少數。

收益率下行，如何與貨基競爭

根據銀行業理財登記托管中心數據，截至2021年上半年，全市場現金管理類存續余額已經達到7.78萬億元。

一位理財業研究人士認為，考慮到此類產品規模較大，即使還有1年整改時間，各大理財子公司仍面臨較大壓力，其中現金管理類產品規模較大的國有大行尤為明顯。按照新規要求，現金管理類理財產品投資流動性受限產品不得超過10%。該人士分析稱，這進一步限制了該類產品的收益率優勢，未來更多客戶或轉向貨幣基金、“固收+”基金產品。

這也是當前多數理財子公司面臨的難題。在新規之前，理財子公司因為在銷售渠道和發行流程上更有優勢，加上銀行客戶群體的天然優勢，現金管理類產品發展迅速，一度成為“重頭戲”。但新規之后，理財子公司失去比較優勢，加上不具備貨幣基金的免稅條件和低起購門檻，競爭力大幅下降。理財子公司在滿足監管要求與保證業績過程中，如何把握壓降方式和速度成為關鍵。

此前就有券商機構指出，隨著統一監管、功能監管進一步落實，各類產品競爭優勢將回歸投資管理能力、產品費率、銷售渠道等方面。上述業內人士表示，在最后的整改期限內，相關主體應該做好客戶分類，調整估值方法的同時可將贖回到賬時間由“T+0”改為“T+1”，推出流動性相對較高的“類現金理財”產品作為替代，防止集中拋售和斷崖效應。

普益標準數據顯示，現金管理類理財產品平均收益率緩慢下行但仍在3%以上，仍高于公募貨基2%左右的平均7日年化收益率。

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