最近市場震蕩運行，市場主線并不明顯。投資者感覺經濟前景不明朗，投資方向難以把握。

從宏觀經濟角度看，2022年上半年疫情對經濟運行產生了一定程度影響，下半年又有其他因素擾動的擔憂。在整個宏觀環境偏弱情況下，市場可能仍然以震蕩為主。

政府對經濟的把握比較到位，對經濟增速的定力較足。如大家感受的一樣，上半年經濟偏弱主要是國內疫情反復影響了二季度GDP表現。疫情修復之后，央行保持流動性充裕，政府推動基建項目推進，落實財政到位，努力穩住二季度經濟，二季度的社融增速較高。從下半年政策維度看，政府在不透支未來增長潛力的前提下，將較好運用財政政策，讓有余力的省份更多發力，而非全面推動。

下半年經濟的擾動因素依然較多。首先，房地產放緩對經濟影響較大，當前一些房地產企業的資金鏈比較緊張，政策應對上以確保房企按時交房為主。其次，進出口增速去年的基數較高，盡管7月份數據韌性依然較好，但下半年同比增速下滑或是大概率事件。第三，國際形勢依然復雜，美國對我國高端技術的限制領域逐漸擴大，對其他方面的挑戰不斷加碼，對我國半導體和兩國交流不利，但反過來會促進國產化的推進。

展望下半年投資方向，我們認為，需要尋找值得堅守的價值方向，從長期投資價值和受經濟影響較少的板塊中發現投資機遇。

從技術發展和我國需求推動看，光伏、風電、新能源車都是長期發展的價值方向，全球氣溫提升是全人類面臨的共同問題，能源結構化改進和雙碳承諾都需要新技術和新能源來實現;雖然中美氣候合作可能放緩，但我國能源安全和能源結構優化將繼續推進。

國際地緣摩擦對軍工主題的投資價值形成極大助推力，我國軍工產業的業績在未來幾年大概率保持較高增速，軍工整體受宏觀經濟影響較弱。

隨著國外對我國科技封鎖力度加大，實體和產業角度將進一步加大國內技術的推進，并急切實現技術突破，半導體的技術進步和國內替代都將加速。

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