2021年，A股市場一改此前多年的核心資產(chǎn)大盤龍頭占優(yōu)風(fēng)格，呈現(xiàn)出明顯的小盤股行情。進(jìn)入2022年以后，小盤股風(fēng)格依然具有超額收益，寬基指數(shù)收益率與市值呈現(xiàn)出明顯負(fù)相關(guān)性。目前上證50指數(shù)再次下探年內(nèi)低點(diǎn)，而光伏、新能源等指數(shù)創(chuàng)下或接近歷史新高。通過對A股主要指數(shù)、行業(yè)及熱門賽道的估值進(jìn)行跟蹤，我們認(rèn)為，目前估值分化程度沒有達(dá)到極端水平，市場風(fēng)格切換更關(guān)注盈利拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)下半年小盤成長風(fēng)格有望延續(xù)，大小盤風(fēng)格切換需等待名義經(jīng)濟(jì)增速重啟上行。

從主要指數(shù)估值看，截至2022年8月19日，全部A股市盈率(TTM)為17.7倍，位于2010年至今46%的歷史分位數(shù)水平。以中證1000為代表的小盤股近期在交易層面熱度高漲，而市盈率仍處于歷史較低位置，未來仍有持續(xù)領(lǐng)先大盤表現(xiàn)的可能。

從六大板塊估值來看，社融大幅低預(yù)期疊加疫情擾動(dòng)再起，金融、地產(chǎn)、消費(fèi)等板塊出現(xiàn)短期疲軟。金融板塊估值普遍明顯偏低，消費(fèi)板塊待疫后復(fù)蘇趨勢日漸明朗估值有望回升。科技板塊接近半數(shù)的行業(yè)估值偏低。醫(yī)藥板塊延續(xù)估值下行趨勢。中游板塊中新能源方向延續(xù)強(qiáng)勢。周期板塊中能源、金屬景氣度較高，建材產(chǎn)業(yè)鏈需求疲軟估值接近歷史極低水平。

從一級行業(yè)估值與盈利預(yù)期看，多數(shù)行業(yè)估值與盈利匹配情況較好。日常消費(fèi)、信息技術(shù)為高估值、高增速的“雙高行業(yè)”，金融和電信服務(wù)為低估值、低增速的“雙低行業(yè)”。由于今年的高溫天氣，火電行業(yè)負(fù)荷加重，公用事業(yè)行業(yè)PE-G分化情況可能加劇。

從熱門賽道估值與盈利預(yù)期看，通過PE-G的匹配情況，可以看到港口、鋼鐵、銀行、證券行業(yè)處在低增速、低市盈率的“雙低區(qū)域”，而鋰電池、光伏設(shè)備、美容護(hù)理等處在高增速、高市盈率的“雙高區(qū)域”。單純從PEG來看，商用車、港口、調(diào)味品、軟件開發(fā)等行業(yè)估值偏高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：高溫限電影響經(jīng)濟(jì)、中報(bào)業(yè)績低于預(yù)期、海外市場大幅波動(dòng)、歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來等。

關(guān)鍵詞： 上證50指數(shù) 上證50指數(shù)下探 新能源指數(shù) 市場風(fēng)格