10月27日晚，上市公司佳禾智能（300793）公布三季報(bào)，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入達(dá)到17.91億元。引人注意的是，期內(nèi)公司歸母凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，其中歸母凈利潤(rùn)達(dá)到1.55億元，同比增長(zhǎng)91.01%；扣非凈利潤(rùn)則達(dá)到1.46億元，同比增長(zhǎng)208.69%。

(相關(guān)資料圖)

此外，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所在近期報(bào)告中指出，A股消費(fèi)電子板塊估值水平已經(jīng)達(dá)到顯著低估水平，悲觀預(yù)期逐步觸底，未來(lái)有望在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、需求回暖背景下走出戴維斯雙擊行情。

扣非凈利大幅增長(zhǎng)超200% 彰顯公司強(qiáng)大盈利能力

佳禾智能最新披露的前三季度業(yè)績(jī)，其整體表現(xiàn)略微超出市場(chǎng)的樂(lè)觀預(yù)期。此外，最令投資者關(guān)注的盈利能力也較去年同期顯著提升，引導(dǎo)公司基本面朝著由量變到質(zhì)變的方向發(fā)展。

根據(jù)財(cái)報(bào)，佳禾智能前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.91億元；同期，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.55億元，同比增長(zhǎng)91.01%。其中，公司三季度單季度凈利潤(rùn)達(dá)到0.81億元，不僅較前數(shù)個(gè)季度穩(wěn)健上行，而且創(chuàng)下單季度歷史新高。扣非方面，前三季度佳禾智能實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)208.69%；三季度單季度實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.83億元，同比增長(zhǎng)116.06%。

報(bào)告期內(nèi)，佳禾智能繼續(xù)加大研發(fā)投入，積極推行“新產(chǎn)品、新技術(shù)、新器件、新工藝、新系統(tǒng)”的“五新”研發(fā)戰(zhàn)略，前三季度研發(fā)費(fèi)用接近1億元，同比增長(zhǎng)40.25%。與此同時(shí)，公司還通過(guò)建立常態(tài)化現(xiàn)金預(yù)算機(jī)制、完善應(yīng)收帳款管理、優(yōu)化供應(yīng)鏈體系、建立客戶信用狀態(tài)評(píng)估管理體系等手段，顯著改善了公司的現(xiàn)金流狀況。財(cái)報(bào)顯示，前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到0.91億元，同比顯著提升134.18%。

規(guī)劃三位一體生產(chǎn)布局 規(guī)模效益逐步釋放

分析人士指出，佳禾智能盈利能力快速提升的原因，或與公司報(bào)告期內(nèi)規(guī)模效益逐步釋放、綜合成本有效降低密切相關(guān)。

據(jù)悉，佳禾智能目前正積極進(jìn)行“東莞-越南-江西”三位一體生產(chǎn)體系的布局，并已經(jīng)在東莞主生產(chǎn)基地的基礎(chǔ)上，于2021年完成越南生產(chǎn)基地的建設(shè)、目前正在積極推動(dòng)江西自建生產(chǎn)基地的落地成型。早于2021年，越南及江西租用的生產(chǎn)基地就已正式投產(chǎn)，當(dāng)下正處于產(chǎn)能持續(xù)爬坡期；其中，越南生產(chǎn)基地主要生產(chǎn)智能耳機(jī)、智能音箱等產(chǎn)品，是公司輻射歐美海外市場(chǎng)的重要分部。

佳禾智能“東莞-越南-江西”三位一體生產(chǎn)布局的形成，有效地提升了綜合產(chǎn)能，使得公司規(guī)模效應(yīng)快速提升，實(shí)現(xiàn)降本增效。此外，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)披露，江西及越南的用工成本顯著低于東莞，較低的人力成本亦將進(jìn)一步幫助企業(yè)提升產(chǎn)品毛利率，帶來(lái)公司盈利的直接提升。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)毛利率上行 匯率持續(xù)增厚利潤(rùn)表現(xiàn)

業(yè)內(nèi)人士表示，消費(fèi)電子行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，為搶占市場(chǎng)份額，業(yè)內(nèi)制造企業(yè)通常需要通過(guò)以量換價(jià)的方式來(lái)獲得大客戶訂單，在議價(jià)方面處于相對(duì)劣勢(shì)。然而，近年來(lái)佳禾智能通過(guò)不斷積累研發(fā)及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，逐步發(fā)力圍繞產(chǎn)品設(shè)計(jì)至批量化生產(chǎn)的全鏈條服務(wù)，建立起公司的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，從而在成本及議價(jià)領(lǐng)域占據(jù)相對(duì)優(yōu)勢(shì)。2022年前三季度，公司通過(guò)不斷擴(kuò)大全鏈條服務(wù)的業(yè)務(wù)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)綜合毛利率的持續(xù)上行。

值得注意的是，美元匯率持續(xù)維持高位，也將進(jìn)一步提升公司利潤(rùn)表現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士稱，佳禾智能的營(yíng)業(yè)收入以海外占比為主（中報(bào)披露海外營(yíng)收占比接近70%），美元維持高位不僅有利于公司外銷(xiāo)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，還將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品的毛利率水平。展望未來(lái)，上述業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美元維持高位對(duì)公司利潤(rùn)率形成有力支撐。同時(shí)，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、更高技術(shù)含量的全鏈條服務(wù)占比不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)下，佳禾智能的盈利能力有望延續(xù)穩(wěn)健上行。

消費(fèi)電子板塊長(zhǎng)期需求造好 市場(chǎng)估值已處于低估區(qū)間

在業(yè)績(jī)表現(xiàn)之外，行業(yè)方面，消費(fèi)電子板塊或?qū)⒂瓉?lái)重要發(fā)展拐點(diǎn)。據(jù)機(jī)構(gòu)Statista預(yù)測(cè)，2022年全球消費(fèi)電子市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到10,850億美元，同比仍然延續(xù)正增長(zhǎng)。此外，Statista進(jìn)一步預(yù)測(cè)，2022-2025年間，全球消費(fèi)電子市場(chǎng)規(guī)模有望從10,850億美元穩(wěn)健增長(zhǎng)至11,600億美元，期間年復(fù)合增長(zhǎng)率為2.25%，整體仍然維持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)。

佳禾智能所推出的骨傳導(dǎo)耳機(jī)、智能眼鏡、AR眼鏡、智能手表等新產(chǎn)品，在增速方面顯著超越消費(fèi)電子板塊整體表現(xiàn)。以AR眼鏡為例，據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)VR陀螺預(yù)測(cè)，2022年全球AR眼鏡出貨量可達(dá)74萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)達(dá)到43%；2023年，AR眼鏡出貨量更有望達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的96萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)可達(dá)30%，市場(chǎng)規(guī)模增勢(shì)迅猛。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Statista

與此同時(shí)，在市場(chǎng)估值方面，消費(fèi)電子行業(yè)已處于顯著低估行列。在國(guó)信證券發(fā)布的電子行業(yè)周報(bào)中，分析師指出，當(dāng)下A股消費(fèi)電子行業(yè)PE（TTM）為26.23倍，較歷史38.73倍的中位數(shù)顯著低估。國(guó)信證券分析師在圖注中進(jìn)一步指出，當(dāng)前A股消費(fèi)電子行業(yè)估值已經(jīng)低于80%分位值，處于“機(jī)會(huì)區(qū)間”。在悲觀預(yù)期觸底之后，消費(fèi)電子行業(yè)有望在盈利及估值的雙重提振下實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士總結(jié)稱，未來(lái)在消費(fèi)電子行業(yè)迎來(lái)業(yè)績(jī)及估值雙重修復(fù)的背景下，佳禾智能有望依托先進(jìn)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售體系，通過(guò)布局AR眼鏡、骨傳導(dǎo)耳機(jī)、智能手表等新品類(lèi)的方式，實(shí)現(xiàn)公司的持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)及價(jià)值回歸。

關(guān)鍵詞： 同比增長(zhǎng) 生產(chǎn)基地 盈利能力