隨著資管新規過渡期結束，銀行理財進入全面凈值化時代，部分理財產品也出現“破凈”現象。受此影響，部分低風險偏好的投資者轉向大額存單、現金管理類理財、貨幣市場基金。不過，近期多位投資者發現，其購買的貨幣基金、現金管理類理財等活期理財產品收益下行，其中貨幣基金七日年化收益率多低于2%。

分析人士指出，2022年末現金管理類理財過渡期即將結束，相關產品整改可能對資產配置行為形成擾動。伴隨這一過程，在收益率曲線上產品規模較大的“類活期”短端產品收益率或顯著下行。

活期理財收益下行

“在某互聯網平臺購買的8只貨幣基金，近七日年化收益率只有1.57%-1.835%。”6月6日，投資者王女士向金融投資報記者表示，而在4月，這些貨幣基金多數七日年化收益率還在2%以上。

而在另一平臺，多數貨幣基金七日年化收益率亦低于2%。如某現金增利貨幣A，最新七日年化收益率為1.915%。而在4月上旬，該貨幣基金七日年化收益率在2.4%以上。

現金管理類產品方面，七日年化收益率仍在2%以上，但較此前亦有小幅下行。如某國有銀行代銷的理財公司現金管理類產品，七日年化收益率在2.28%-2.4%，相較于年初亦有不同程度的下行。

自2021年6月中旬現金管理類理財新規落地以來，各類型銀行現金管理類理財七日年化收益率下行較為明顯。招商證券研報顯示，截至2022年5月13日，公募貨基七日年化收益率中樞為1.75%，現金管理類理財收益率中樞為2.55%，較公募貨基高約80BP;樣本中的大行現金管理類平均七日年化收益率為2.37%，股份行為2.51%，城農商行為2.71%。近一個月，除城農商行外，大行和股份行銀行現金管理類理財平均七日年化收益率延續小幅下行態勢。

據普益標準數據，截至4月，現金管理類產品七日年化收益周均值仍舊在低位運行，全國精選60款現金管理類產品七日年化收益率由月初周均值2.81%下降至月末周均值2.73%。

產品差距將逐步縮小

據銀行業理財登記托管中心數據，截至2021年底，全市場存續有現金管理類理財產品316只，存續余額達到9.29萬億元，同比增長22.89%，增速較2020年同期減少41.95個百分點;2021年，現金管理類理財產品累計募集金額達到67.95萬億元，占全部理財產品募集金額的55.61%。

在分析人士看來，現金管理類理財契合了銀行客戶追求低風險與確定收益的穩健投資訴求，同時兼具較好的流動性與收益性。

“由于股市中含權益理財產品實際收益率低迷，市值法估值下的非現金管理類的固收類理財收益率波動較大，攤余成本法估值的現金管理類理財收益率較為穩定，短期或受客戶青睞。不過，由于受現金管理類理財規模占比約束，理財公司很難大幅擴張現金管理類理財規模。”招商證券研報指出。

另一方面，由于現金管理類理財新規過渡期結束時點臨近，現金管理類理財產品逐步整改，收益率有所下行。“隨著2022年底現金管理類理財新規過渡期結束時點臨近，預計現金管理類理財與貨幣基金的收益率差距將逐步縮小。”

“從中長期來看，隨著2022年底現金管理類理財整改過渡期結束，降低期限錯配的要求會形成收益率曲線上的資金分割。”光大證券指出，短久期、高流動性資產配置將降低現金類理財的資產負債期限錯配，驅動現金管理類理財收益率下行，并可能由此帶動貨幣市場基金收益率下行。現金管理類理財收益率與貨幣市場基金的價差將進一步收窄。后續不排除考慮到稅收因素，現金管理類理財收益率在過渡期結束后有低于貨幣市場基金的可能。伴隨這一過程，在收益率曲線上產品規模較大的“類活期”短端產品收益率顯著下行，將有助阻斷快速脫媒導致的銀行體系綜合負債成本上升。

關鍵詞： 資管新規 資管新規過渡期 銀行理財 全面凈值化時代